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浦发:年内不会降准降息 金融市场将现高波动

消息人士此前透露,中国央行周三续做部分到期的MLF(中期借贷便利),并对数家银行进行SLO操作,再次引起了市场对央行年底货币政策的猜测。对此,上海浦发银行最新报告认为,年内央行不会再度放松货币政策,只会以SLO、MLF平缓流动性波动。

报告表示,12月后,中国金融市场流动性风险增加,债券收益率大幅回升,人民币汇率也出现贬值。尽管如此,预计中国央行也不会在年内采取降准、降息的宽松货币政策。

此外,报告预计,年末中国金融市场的高波动将在2015年再度上演。

以下是浦发银行报告要点摘录:

年内无降准降息出台

其一,中国央行需要时间来衡量11月降息的政策效果,如企业融资成本下降程度,经济增长动能是否有所恢复等。

其二,防止金融风险也是央行需要承担的职责,加杠杆带来的股票市场暴涨暴跌本身也非监管层所乐见。目前,低利率环境的跨市场“套息交易”需要证监会、银监会和央行间协调监管,因此,在各方达成统一监管框架前,采取全面政策放松会助长市场“道德风险”情绪。

其三,人民币汇率贬值一定程度制约了货币放松政策空间。以市场化程度较高的离岸市场来看,三个月人民币隐含收益率大幅攀升至4.37%,反映溢价上升。央行如果采取较为激进的货币政策,更容易引发海外投资者恐慌,导致贬值预期增强。

市场将现高波动

从较长时间来看,通过权益市场来完成企业移杠杆、降低资产负债率,通过直接融资渠道为中小企业、新兴产业实现融资是正确的方向,居民部门在权益市场的配置增加、宽松政策带来无风险利率下降也为股票市场牛市提供基础。

然而,我们理解如杠杆基金扩容、ETF期权推出和程序化交易引入会增加市场波动;市场扩容主体门槛放低,如允许未盈利企业上市融资,也使股权投资具有PE化特征。

此外,随着券商、基金、私募等主体在货币市场参与杠杆交易进一步增加了债券、股票、期货等跨市场资产价格的联动。我们预计年末中国金融市场的高波动将在2015年再度上演。

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